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十渡車神■電動車：海外電動化加速 國內迎平價時代

十渡車神■電動車：海外電動化加速 國內迎平價時代

十渡車神■電動車：海外電動化加速 國內迎平價時代//草丁生活 http://life.caoding.cn/

2019年在補貼退坡及汽車景氣度下滑的背景下 ， 國內電動車銷量大幅滑坡 ， 整車廠經營困難向中上游傳導 ， 中游鋰電繼續產能去化 ， 上游資源價格跌到成本線 ， 盈利承壓 。

展望2020年 ， 隨著歐洲新碳排放標準實施 ， 以大眾、BBA為主的一線整車廠全線向電動化轉型 ， 海外市場將迎來爆發式增長階段 。 而國內 ， 2020年是補貼最后一年 ， 電動車將迎來平價時代 ， 國內政策繼續加持 ， 同時特斯拉國產化后帶來的鰱魚效應 ， 都有望帶動國內電動車規模再上一個臺階 。 相比2019年 ， 明年行業要樂觀一些 。

歐洲市場處于爆量前夜

2019年上半年國內電動車行業處于補貼過渡期 ， 產量看起來還比較出色 ， 1-6月的同比增速分別為291%、118%、145%、46%、23%和131% ， 這還是在去年高基數的背景下實現的 。 但過了6月產量便斷崖式下跌 ， 7月同比增長39% ， 隨后同比降速逐月擴大 ， 到10月份已經為-38% ， 而最新數據顯示 ， 11月國內電動車產量同比下降為37% ， 依然沒有好轉 。

行業景氣度較低 ， 主要是受補貼退坡及產業數據不佳的影響 ， 7月開始單車補貼規模從7.5萬下降至2.5萬左右 ， 同時傳統燃油車銷量持續下行 ， 前11月累計銷量同比下滑9% 。 全年看 ， 完成150萬輛的新能源汽車產銷目標幾乎沒有可能 。

展望2020年 ， 市場可能要相對樂觀一些 。 從海外市場看 ， 電動車將迎來爆發性增長元年 ， 尤其是歐洲市場 。 歐洲電動車爆發 ， 主要原因是即將實行新的碳排放標準 ， 到2021年的目標是碳排放下降至95g/km 。 按照2017年數據測算 ， 各車企平均超標23g/km ， 歐洲車企將面臨300億歐元的罰款 ， 所有車企都將面臨懲罰 。

歐洲主流車企里面 ， 大眾是最強勁的增長引擎 ， 它在將在未來5年內投入600億歐元用于混合動力、電動出行和數字化 。 明年計劃EV的滲透率達到4% ， 到2025年后要提升至20% ， 保守估計 ， 大眾明年EV增量會在30萬輛左右 。

此次大眾全部家當ALLIN ， 主要是按照新標準執行后 ， 大眾罰款是最多的 ， 每年92億歐元 。 與其投錢做減排還不一定達到目標 ， 不如直接轉型推電動車新車型 ， 更何況德國還將補貼上限提高并延長了時間 。 十渡車神■電動車：海外電動化加速 國內迎平價時代

此外 ， 以前寶馬、奔馳和奧迪等豪車大廠對新能源汽車都是在試水 ， 且大部分是插電車型為主 ， 最近也紛紛發布自己的純電動計劃 。 中金公司保守預計 ， 明年海外電動車新增數量將高達80萬輛 。

國內進入平價階段

明年是補貼最后一年 ， 市場認為國內電動車產銷增速還要跌 ， 但我們認為 ， 該板塊明年會有觸底回升的可能 。 首先 ， 補貼的影響邊際弱化 ， 據傳明年的單車補貼規模將從2.5萬下降至1.5萬 ， 降幅僅為1萬左右 。 國內電動乘用車市場用車結構已經轉向A0及A級車以上為主 ， 對價格的敏感度在降低 。

其次 ， 補貼下降 ， 但其他政策持續加持 。 在近期工信部剛推出來的新能源汽車2021-2035規劃中 ， 政策有些許改變 ， 以前對能量密度、續航里程等技術指標有很高的要求 ， 現在轉為對總量和滲透率的要求 。 根據規劃 ， 到2025年實現新能源滲透率為25% ， 從2009年政府扶持電動車至今 ， 國內新能源汽車的滲透率也僅有5% ， 相當于未來每年的增速 ， 都要接近過去10年的增量 。 政策目標不一定就能實現 ， 但會盡量向這一目標靠攏 ， 創造有利于增長的條件 。

再者 ， 國內特斯拉工廠已經在今年9月完工 ， 明年第一階段產能規劃為3000輛/周（約合年化產能15萬輛） ， 從預定情況看 ， 很有可能會打滿 ， 這是一塊新增量 。 此外 ， 包括寶馬、大眾、奧迪明年在華推出新車型 ， 數據顯示 ， 新車型供應增加可顯著影響終端需求 。

投資需要傍大款

新能源汽車板塊今年一直都是下跌的 ， 真正迎來改變的是11月4號大眾推出的新能源汽車計劃及德國補貼計劃 ， 板塊才開始有阿爾法效應 。 所以 ， 當前布局并不算晚 。

從上游資源來看 ， 鎳鈷鋰三大資源中 ， 鋰和鈷的價格明年大概率能會反彈 ， 鈷供需平衡走的會比鋰快 。 明年鈷供給端大約是15.8萬噸 ， 庫存會一直降 ， 今年庫存已經與2017年一樣 ， 明年可能會見到2012年的水準 。 如果鈷價起來了 ， 庫存下來了 ， 企業開始補庫存 ， 那將是量價齊升的局面 。 鎳今年已經嚴重供需失衡 ， 明年鎳價將會繼續上漲 ， 只是A股沒有很純正的標的 。

從中游鋰電池產業鏈看 ， 首先看鋰電廠 ， 國內鋰電池已經是雙寡頭壟斷 ， 今年的月度數據表明 ， 集中度還在持續上升 ， 中小鋰電廠正在加速撤離 。 這種行業格局下 ， 兩個維度來布局 ， 一個是直接買鋰電龍頭 ， 第二個是買他們的供應鏈上的企業 。

我們認為 ， 全球以后就兩家電池龍頭 ， 分別是LG化學和寧德時代 ， 尤其是LG化學 ， 全球所有一線汽車廠商都在它的產業鏈中 。 寧德這塊主要是進了寶馬和大眾的供應鏈 ， 歐洲工廠也已經開工 ， 將是歐洲電動車爆量最大受益者 。

其次看鋰電材料 ， 鋰電材料的投資邏輯沒有鋰電廠好 ， 主要是各環節的集中度都不高 ， 議價能力不強 。 除了隔膜環節外 ， 其他三個領域沒有一家材料廠的集中度超過30% 。 這里面原因有兩個 ， 一方面 ， 電池企業會培育多家供應商 ， 每個環節都是 ， 這樣有利于議價；另一方面 ， 正極、負極和電解液都有資源稟賦屬性 ， 受上游價格影響大 ， 只有隔膜是依靠工藝走出來的 。 當然如果未來量能起來 ， 利潤規模也會很可觀 。

下游整車方面 ， 依然處于C位缺失的狀態 。

比亞迪在電動車中算是做得最成功的車企 ， 可惜產品主打中低端 ， 特斯拉國產化后有被碾壓的風險 ， 據悉目前特斯拉的銷量已經超過比亞迪了 ， 而且比亞迪本身業務較多 ， 到處需要用錢 ， 如果剝離其他業務讓汽車業務單獨上市的話 ， 可能會更有機會一些 。 蔚來汽車是最有可能走出來的造車新勢力 ， 可惜燒錢無節制 ， 營銷混亂 ， 在美股瀕臨退市 。 唯一銷量比較好的吉利集團在港股上市 。 其他電動車車企像北汽等 ， 等明年補貼退出后再做觀察 。

從板塊資金看 ， 外資今年不斷加倉 ， 而國內機構則是上躥下跳 ， 擇機在調倉 ， 目前內資機構中公募對板塊的持倉占比僅有3% ， 已經是近兩年最低位了 。 明年補貼下降后若銷量數據能站穩反彈 ， 可能會是板塊絕佳的進攻時機 。 十渡車神■電動車：海外電動化加速 國內迎平價時代